數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，CTA策略整體收益為負，回撤幅度為1.75%，正收益占比僅為39.18%，業(yè)績表現(xiàn)墊底。至此，CTA策略已經(jīng)連續(xù)3個季度業(yè)績低迷。業(yè)內(nèi)人士認為，商品市場波動率下滑疊加復雜宏觀環(huán)境，是CTA策略業(yè)績低迷的主要原因。而2018年至2021年，CTA策略產(chǎn)品每年均實現(xiàn)10%以上的年度平均收益率

“CTA策略到底還能不能賺錢？”去年下半年以來，這是百億級量化私募市場人士王強（化名）被問及最多的一個問題。

(資料圖)

王強透露，CTA策略已經(jīng)連續(xù)3個季度業(yè)績低迷，備受投資人質(zhì)疑。私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度CTA策略整體回撤近2%，而且去年下半年CTA策略收益整體為負。在業(yè)內(nèi)人士看來，商品市場波動率下滑疊加復雜宏觀環(huán)境，是CTA策略業(yè)績低迷的主要原因，后續(xù)伴隨著市場波動率均值回歸，策略有望實現(xiàn)業(yè)績修復，投資人需以中長期視角看待CTA策略的配置價值。

CTA策略業(yè)績持續(xù)低迷

私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，有業(yè)績記錄的4575只量化策略私募基金今年以來平均收益為2.67%，其中3083只基金實現(xiàn)正收益，占比為67.39%。分策略來看，CTA策略整體收益為負，回撤幅度為1.75%，正收益占比僅為39.18%，業(yè)績表現(xiàn)墊底。

去年下半年以來，CTA策略便一直未能賺錢。據(jù)統(tǒng)計，2022年上半年，有業(yè)績記錄的889只CTA策略產(chǎn)品整體收益為5.87%，而2022年下半年，CTA策略產(chǎn)品整體收益轉為負數(shù)，回撤幅度為1.42%，正收益占比不足一半。

數(shù)據(jù)顯示，以CTA策略為核心策略的洛書投資曾在2022年前5個月摘得百億級私募業(yè)績桂冠，但今年一季度其業(yè)績排名墊底，平均回撤接近8%。

值得一提的是，2018年至2021年，國內(nèi)CTA策略產(chǎn)品每年均實現(xiàn)10%以上的年度平均收益率，年度正收益比例分別達74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。

為何連續(xù)4年業(yè)績亮眼的CTA策略突然“掉鏈子”了？黑翼資產(chǎn)首席策略分析師王俊坦言，自2022年7月以來商品市場波動率始終處于低位，且持續(xù)下滑。而且去年下半年以來宏觀環(huán)境復雜，國內(nèi)大宗商品價格無序波動，CTA策略在此種環(huán)境下難以獲利。

中長期配置價值仍存

面對CTA策略業(yè)績持續(xù)低迷，投資人是走是留？

一位中型量化私募創(chuàng)始人分析，從歷史數(shù)據(jù)來看，商品市場波動率存在一定均值回歸的特性，即其會圍繞均值上下波動，3月商品市場波動率已經(jīng)出現(xiàn)好轉跡象。由于前期CTA策略業(yè)績表現(xiàn)低迷，部分資金陸續(xù)贖回，策略擁擠度有所下降，因此CTA策略后續(xù)有望迎來業(yè)績修復。另外，從長期維度來看，CTA策略能夠平滑資產(chǎn)波動，提高資產(chǎn)組合收益的有效性和反脆弱性，追求相對穩(wěn)健收益的投資者，可以選擇策略多元化程度較高的CTA混合策略進行長期配置。

“由于2022年上半年CTA策略業(yè)績領先，很多投資人買在了相對高位，投資體驗較差，因此部分資金選擇了贖回。不過，整體來看，贖回比例不大，畢竟后續(xù)伴隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，經(jīng)濟復蘇成為共識，商品市場波動率和趨勢性有望轉好。”某百億級量化私募人士坦言。

不過，寬德投資提示，CTA策略本身風險級別較高，波動性較大，一個合理的資產(chǎn)組合中CTA策略所占比例不應過高。對于長周期CTA策略，投資人應具備合理的長期預期，過度樂觀地估計長周期CTA的未來表現(xiàn)，會造成投資工具和投資目標的錯配，進而產(chǎn)生較差的投資體驗。

頭部量化機構加快策略迭代

在CTA策略業(yè)績低迷期，頭部量化機構在策略層面持續(xù)優(yōu)化調(diào)整。

洛書投資透露，公司相關基本面量化策略遇到的困難緣于樂觀定價和弱現(xiàn)實數(shù)據(jù)的背離，因此，公司投研團隊持續(xù)通過研究更優(yōu)實現(xiàn)方式來解決，比如對現(xiàn)實數(shù)據(jù)、盤面交易進行更精準刻畫。投研團隊還通過更深入的研究和更廣的覆蓋面來應對市場帶來的新挑戰(zhàn)，在組合優(yōu)化方面，公司將盡快對表現(xiàn)較差策略的權重進行調(diào)整。

千象資產(chǎn)合伙人呂成濤也坦言，公司策略持續(xù)迭代升級，策略類型上增加了新研發(fā)的配對套利策略占比，降低了截面對沖類（做多漲幅靠前品種，做空漲幅靠后品種）策略的占比，希望通過低相關策略的不斷加入提升組合的穩(wěn)定性。

“我們不斷迭代更新策略組合，去年以來策略豐富度增加了10%，后續(xù)策略豐富度將進一步提升，增強策略在各種行情下的適應性，構建更加有效和穩(wěn)定的投資系統(tǒng)。”王俊表示。

（來源：上海證券報）

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